12月6日新股指南：蓝宇股份（301585）值不值得申购？

蓝宇股份(301585）

【申购时刻】

12月6日

【所属行业】

化学原料和化学成品制造业

【主营业务】

公司主要从事适合国度节能环保战术标的的数码喷印墨水的研发、坐褥和销售;坐褥的数码喷印墨水行动数码喷印本事中的要津耗材，与数码喷头、系统板卡等中枢部件以特别他配件产物配套于数码喷印栽培，主要驾御于纺织领域。

【募投神气】

【行业地位】

公司本事中心被浙江省科学本事厅认定为“省企业磋商院”“省级高新本事企业磋商开辟中心”，公司先后被认定为“浙江省隐形冠军培育企业”“浙江省科技型中小企业”“浙江省博士后流动责任站分站”“浙江省科技小巨东谈主企业”“中国印染行业协会理事单元”“国度专精特新‘小巨东谈主’企业”“中国纺织数码喷墨墨水研发坐褥基地”，在行业内具有粗鄙的影响力。

【行业花样】

我国的数码喷印墨水行业起步较晚，企业规模、研发才调以及产物分解性等方面交加不皆，且主要以中袖珍企业为主，但跟着最近几年国产数码喷印墨水的快速发展，国内数码喷墨印花浸透率由2014年的1.8%提高至2021年的11.4%,数码喷印墨水奢靡量由2014年的0.51万吨增长至3.22万吨,我国也出现了少数详尽实力相对较强的墨水专科坐褥商，如蓝宇股份、天威新材、墨库图文等。

【行业前程】

跟着数码喷墨印花在数码喷印栽培、墨水成本上的快速着落，打印精度和速率的大幅提高，以及数码喷墨印花本事以其不需制版、花回长、起印批量小、绿色环保等特色适合现时纺织品商场“个性化、快速响应"的发展需求，数码喷墨印花本事在纺织行业的驾御不停增多。同期由于国内墨水坐褥商宝石颓败创新，墨水的诸多要津因素如墨水分解性、颜色实足度、喷头匹配性等已获取阻扰，多项功能性看法达到或越过入口墨水，不仅纵脱了国内需要，也运行寂静走向国外商场，中国照旧成为寰宇上最迫切的数码喷印墨水出口国度之一。

【竞争上风】

研发上风：公司是国内少数领有全套颓败学问产权中枢本事的墨水坐褥企业，告成掌持了散播染料的晶型适度本事，该本事可使公司坐褥浓度更高的散播墨水，提高参预产出比，而且让公司选拔散播染料供应商的范围更广，采购散播染料的价钱更具上风。

先发上风：公司与国内跨越的数码喷印栽培商合营多年，已成为国内第一、第二梯队数码喷印栽培商如杭州宏华数码科技股份有限公司、深圳汉弘数字印刷集团股份有限公司、深圳市润天智数字栽培股份有限公司的墨水供应商，公司在行业内具有粗鄙的影响力。

【竞争短处】

规模相对较小：公司的规模与行业内已上市的公司如好意思国杜邦公司、好意思国亨斯迈集团、意大利JK 公司等比拟仍然较小，成本实力存在一定的差距。公司现存的钞票规模制约了业务的膨胀，公司需要加大资金参预。

融资渠谈单一：现在，公司处在高速发延期，需要金额较大的资金参预以督察发展，而现时公司研发参预、本事翻新、扩大产能等均需要巨额的资金，相对单一的融资渠谈成为影响公司规模膨胀的主要瓶颈。

【盈利才调】

公司2021-2023 年离别结束营业收入2.72亿元/3.13 亿元/3.84 亿元，YOY 轮番为73.03%/15.02%/22.46%;结束归母净利润 0.60 亿元/0.72 亿元/0.93 亿元，YOY 轮番为91.46%/19.75%/28.56%。最新陈述期，公司 2024年 1-9月结束营业收入 3.58 亿元、同比增长27.84%，结束归母净利润 0.82 亿元、同比增长 17.12%。

【可比公司】

相较而言，公司营收规模未及同行平均,但毛利率处于同行的中高位区间。

【行业估值】

公司地点行业“化学原料和化学成品制造业”近一个月（放胆2024年6月28日）平均静态市盈率为22.92倍。

【风险教唆】

数码喷印本事在纺织行业的实施及驾御速率放缓的风险、原材料供应枯竭及价钱波动风险、产物性量风险、产物价钱着落风险、本事泄密及中枢本事东谈主员流失的风险、汇率波动风险、买卖摩擦风险等风险。

【论断】

冷漠申购，后期冷漠严慎饶恕。PO路上，蓝宇股份是否果然需要这样大的产能？商场能否消化这些新增的产能？要是无法皆备消化，蓝宇股份又将奈何应酬商场的波动？

从行业角度来看，数码喷印墨水在纺织领域的驾御并非莫得挑战。传统印花款式在无数目坐褥时仍具有上风，数码喷印墨水的商场实施受到速率、成本等多方面的设施。

要是数码喷印本事无法进一步阻扰，蓝宇股份的改日发展或将受到影响。公司在招股书中坦言，要是商场开拓不足预期，策动事迹可能会受到影响。

值得留意的是，蓝宇股份与大客户宏华数科相通作念的是数码印花墨水业务，且蓝宇股份对宏华数科的销售占比逐年递减。

2021年7月，宏华数科在科创板上市，部分召募资金将用于数码印花墨水神气，并于2022年3月、5月收购了坐褥活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司67%的股权，以及坐褥涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，2023年6月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。

就与大客户从合营联系变为竞争联系，蓝宇股份坦言，若改日公司不成通过研发参预、本事创新保持行业跨越地位，并进一步提高本事壁垒、裁汰产物成本，则有可能濒临订单流失的风险。

不单宏华数科，由于连年来数码喷墨印花行业发展势头邃密，行业新增产能增长较快，高下流企业如汉弘集团、色如丹等亦布局本行业，导致商场竞争日趋浓烈。

蓝宇股份暗示，若因商场竞争原因公司无法将成本皆备转嫁至下搭客户，公司将濒临无法督察高毛利率导致盈利才调下滑、商场占有率无法陆续提高级风险。