中国星河：赐与中航电测买入评级

中国星河证券股份有限公司李良,胡浩渺近期对中航电测进行盘问并发布了盘问叙述《中航电测点评叙述：重组有望年内完成，丽都转型再起航》，本叙述对中航电测给出买入评级，现时股价为70.74元。

　　中航电测(300114)　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司已毕交易收入为11.88亿元，同比下跌3.05%；归母净利润为1.03亿元，同比增长4.08%。　　24Q3同比由亏转盈,毛利率握续改善：因人人经济增长放缓、国内有用需求不足，重叠航空军品行业战略调养，公司前三季度公司已毕交易收入11.88亿元，同比下跌3.1%；已毕归母净利润1.03亿元，同比上升4.1%。其中24Q3营收3.70亿元（YoY+4.9%，QoQ-24.8%），归母净利0.19亿元，同比扭亏为盈，环比减少69.9%。公司前三季度毛利率36.9%，同比高涨4.1pct，其中Q3毛利率37.0%，环比改善0.9pct。　　大幅上调相关往来额度，重组有望于年内完成：公司10月14日发布公告，大幅上调2024相关往来额度，其中2024年采购商品、摄取劳务预测额从2.0亿元上调至320.0亿元，出售商品、提供劳务预测额从7.0亿元上调至55.5亿元，这次调增主要为新增成飞相关往来，为后期的钞票交割作念准备。咱们预测，重组或将于年内完成，届时，航空工业成飞将成为公司的全资子公司。此外，公司已于8月5日获得注册批复，有用期12个月。　　成飞集团钞票100%注入，将显赫进步公司盈利水平。成飞集团主营航空火器装备整机及部附件研制坐褥，是我国四代机主力机型歼-20和三代机主力机型歼-10的唯独供应商，亦然外贸主力机型枭龙的唯独供应商，在空军装备制造商范畴地位超然。　　成飞集团100%股权估值240.27亿元，其中65.85亿元手脚国有独享成本公积不纳入作价领域，本次往来作价为扣除国有独享成本公积后的174.42亿元，对应刊行股份20.86亿股。咱们觉得此重组决策超商场预期，成飞集团钞票100%注入上市公司，但股份刊行作价仅对应174.42亿元，国有独享成本公积异日或择机再调治为股份。　　本次往来的静态收购PE和PB鉴识为13.29x和1.83x，大幅低于沈飞集团注入中航黑豹的18.1x和2.2x，估值水平较为合理，且本次重组不触及召募配套资金，使得2023年末公司EPS增厚0.77元至0.94元，公司盈利水平显赫进步。　　字据《钞票评估叙述》，成飞母公司2024-2026异日主交易务收入估计鉴识为702.2/737.7/795.0亿元，24-26年CAGR 6.40%。　　重组完成后，航空工业成飞将成为中航电测全资子公司。公司原有的飞机测控居品和配电系统、电阻应变计、灵活车检测斥地等业务将继续保留，并新增航空火器装备整机及部附件研制坐褥业务，从而进一步聚焦于航空主业。本次往来大幅拓宽了公司航空产业链业务范畴，已毕了从边际配套到中枢总装的丽都改造，抗风险才谐和中枢竞争力显赫进步。　　贵飞短期连累功绩，中弥远或成为功绩增长点。航空工业贵飞2022/2023年末营收19.35/17.56亿，归母净利-7.02/-3.14亿，严重连累成飞集团利润。成飞已为贵飞的才调树立提供体系化复旧，协助贵飞握续改善居品结构，进步坐褥计算才调，严慎预测贵飞或在2027年已毕扭亏为盈。字据《钞票评估叙述》，贵飞2024-2026年主交易务收入鉴识为32.4/42.3/40.1亿，CAGR 11.3%，远高于成飞集团举座增速预期，有望成为集团中期发展的紧要增长点。　　成飞集团盈利才调进步可期。若剔除贵飞，成飞集团2022/2023年末营收653.56/732.13亿，归母净利20.15/27.37亿，净利率水平3.1%/3.7%，低于同期期中航沈飞的5.6%/6.5%。咱们觉得，跟着供应链和坐褥工艺经过冉冉熟悉，成飞集团盈利才调有望进一步进步。　　放置2023年12月31日，成飞集团钞票欠债率为89.32%，主要因为条约欠债和冒昧账款较高，鉴识为339.9亿元和394.0亿元，总欠债占比31.3%和36.3%。条约欠债高企，意味着公司在手订单较为满盈，异日握续发展可期。　　投资提倡：咱们预测公司原传感器业务2024-2026年归母净利润鉴识为1.27/1.51/1.78亿元，EPS鉴识为0.22/0.26/0.30元，现时股价对应PE鉴识为344/289/245倍。假定重组年内完成，字据公司公告，详细商量功绩应承和盈利才调进步，咱们预测公司2024年至2025年备考归母净利鉴识为26.3亿元、27.5亿元，备考EPS鉴识为0.98/1.03元，现时股价对应PE为74x/70x。公司手脚国内新一代接触机中枢供应商，龙头地位康健，中枢竞争力超越，保管“推选”评级。　　风险请示：卑劣行业需求波动的风险；公司重组程度不足预期的风险；卑劣需求增速下滑的风险

本站数据中心字据近三年发布的研报数据打算，招商证券王超盘问员团队对该股盘问较为潜入，近三年预测准确度均值为43.88%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.33亿，字据现价换算的预测PE为307.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增握评级1家。

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